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国货航股票分析与公司研究

中报增收不增利，成本端剪刀差待收敛

2026 H1 收入+14.67%但归母-25.97%的剪刀差反映油价冲击+综合物流成本失控，当前股价4.11元已基本反映Base情景，给予中性评级

仓储物流更新于 2026-09-02数据与价格以页面标注日期为准
当前价格¥4.11
AI 公允价¥4.29
分析区间¥3.45 – ¥5.20

核心判断

2026 H1 收入+14.67%但归母-25.97%的剪刀差反映油价冲击+综合物流成本失控，当前股价4.11元已基本反映Base情景，给予中性评级

关键驱动

1R模式独家经营国航+山航腹舱，关联交易121.18亿元但含50%奖惩项公允定价机制

主要风险

油价持续85美元/桶以上（当前9月95美元）：传导率50-70%不足以对冲，估值影响-0.5至-0.8元/股

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