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北新建材股票分析与公司研究
石膏板定价权修复，两翼并购整合提速
推荐：石膏板事业群定价权修复（2026Q1 毛利率已从 26.16% 回升至 29.58%）+ 两翼并购整合（嘉宝莉/远大洪雨/浙江大桥油漆）+ 海外四大基地放量，三重逻辑支撑 12 个月 19.50 元目标价（+21.5% 上行空间）。当前 PE TTM 11.8×、PB 1.0×、股息率 4.1% 已较充分反映悲观
当前价格¥16.05
AI 公允价¥19.50
分析区间¥15.00 – ¥19.50
核心判断
推荐：石膏板事业群定价权修复（2026Q1 毛利率已从 26.16% 回升至 29.58%）+ 两翼并购整合（嘉宝莉/远大洪雨/浙江大桥油漆）+ 海外四大基地放量，三重逻辑支撑 12 个月 19.50 元目标价（+21.5% 上行空间）。当前 PE TTM 11.8×、PB 1.0×、股息率 4.1% 已较充分反映悲观
关键驱动
石膏板事业群（2026/05 成立）整合龙牌/泰山/梦牌/一体化事业部，从'量本利'切换为'价本利'，2026Q1 毛利率已从 2025Q4 的 26.16% 回升至 29.58%（环比 +3.42pp），证明价格已传导
主要风险
应收账款 2026H1 激增至 57.73 亿（同比 +147%）：若 Q3-Q4 末超 65 亿，可能触发坏账计提；公司称是'实施额度加账期的年度授信销售政策'，但本质反映行业回款节奏恶化
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